《港湾交易不雅察》施子夫

近期，长春长光辰芯微电子股份有限公司(以下简称，长光辰芯)的港交所IPO获受理，联席保荐机构为中信证券和国泰君安国际。

在谋求港交所IPO前，长光辰芯还曾递表上交所科创板。除了两地上市外，长光辰芯事迹乏力、身披对赌条约等问题也引来市集大片存眷。

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单价、毛利率下滑，呈文率捏续降

天眼查显现，长光辰芯成立于2012年，是一家高性能CMOS图像传感器提供商。自成立以来，公司一直专注于高性能CMOS图像传感器的研发，为企业客户提供全面的CMOS图像传感器居品和定制传感器处罚决策。戒指终末骨子可行日历，公司已开垦九个系列的CMOS图像传感器，主要想象用于工业成像、科学成像、专科图像及医疗成像等高技术诳骗。

于往绩记载技艺，长光辰芯的绝大部分收入来自向客户销售高性能CMOS图像传感器。受卑劣诳骗场景的需求增长，从2022年-2024年(以下简称，讨教期内)，销售高性能CMOS图像传感器的收入分辩为5.6亿元、5.05亿元和5.1亿元，占当期总收入的92.6%、83.5%和75.8%。

同期，为知足部分客户的特定要求，长光辰芯还提供定制化CMOS图像传感器处罚决策。于期内，该业求完了收入分辩为4375.2万元、9836.6万元和1.62亿元，占当期总收入的7.2%、16.3%和24.1%。

2022年11月，长光辰芯推出了些许GMAX系传记感器，与面阵传感器的平均售价比较，其成本较低，因此售价较低。讨教期内，线阵传感器的均价分辩为3069元/片、1038元/片和528元/片，面阵传感器的均价分辩为4467元/片、3175元/片和2014元/片。

居品组合的变化，让高性能CMOS图像传感器的平均售价在期内出现了下落。讨教期内，高性能MOS图像传感器的平均售价分辩为3969元/片、2338元/片和1295元/片。

除了均价下落外，长光辰芯期内的毛利率水平也受到该要素影响出现大幅下滑。讨教期内，公司的毛利率分辩为76.2%、63.5%和59.0%，期内想象下滑17.2个百分点。

事迹阐述上，讨教期内，长光辰芯完了收入分辩为6.04亿元、6.05亿元和6.73亿元，毛利分辩为4.6亿元、3.84亿元和3.97亿元。2023年、2024年，公司收入增速分辩为0.07%、11.3%。

另一边，长光辰芯还由于股份支付用度而在期内出现净耗费。讨教期内，公司除税前利润分辩为-5062.3万元、1.9亿元和2.21亿元，年内利润分辩为-8409.9万元、1.7亿元和1.97亿元，期内公司产生的股份支付用度分辩为3.77亿元、5287.7万元和5225.2万元。

不包括股份支付用度影响，讨教期内，长光辰芯的经调换净利润分辩为2.93亿元、2.23亿元和2.49亿元，经调换净利率分辩为48.5%、36.8%和37.0%，全体盈利才调也略显疲软。

长光辰芯示意，为更好引发职工，公司将络续并可能在改日产生更多的股份支付用度。跟着公司络续扩伟业务和运营，公司瞻望成本和开支在改日技艺将会增多。而倘若公司无法产生弥散收入及管束开支，可能会产生耗费，且可能无法完了或捏续看护盈利才调。

其他财务观念方面，讨教期内，长光辰芯的股本呈文率分辩为55.2%、26.1%和22.9%，总财富呈文率分辩为36.8%、18.9%和17.7%，均较初期水平彰着下滑。

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应收账款攀升，部分鼓吹零散职权条目引存眷

据悉，公司存货主要包括于平素业务历程中制成品、在成品、组件及原材料以及分娩或提供干事所滥用的供应品。讨教期各期末，公司的存货分辩为3.04亿元、3.73亿元和2.87亿元，证实存货拨备1450万元、2950万元和3280万元，存货盘活天数分辩为668天、559天及436天。

公司的应收款项主要包括平素业务历程中就居品或干事应收客户的款项。讨教期各期末，贸易应收款项及应收单子账面净值分辩为1.13亿元、1.15亿元和1.85亿元，贸易应收款项及应收单子的盘活天数分辩为48天、69天及81天。

戒指2025年4月末，长光辰芯的存货录得2.84亿元，贸易应收款项及应收单子录得2.26亿元。

讨教期各期末，长光辰芯的筹备行径产生的现款流量净额分辩为1.22亿元、2.08亿元和2.25亿元，期末现款及现款等价物分辩为2.99亿元、9271.3万元和4.03亿元。

前述曾提到，2022年长光辰芯3.77亿元的股份支付用度。因该笔用度，该年度公司的行政开支就高达4.12亿元，占到2022年收入总和的68.1%。

长光辰芯的行政开支具体包括：酬报及花红、股份支付用度、折旧及摊销开支、专科中介机构的专科干事费、办公及差旅开支、租出开支、税项及用渡过甚他包括财务干事费及杂项行政开支。

全体筹备开支上，讨教期内，公司的研发开支分辩为8420.0万元、1.32亿元和1.3亿元，占当期收入的13.9%、21.7%和19.3%；销售开支分辩为1436.7万元、2265.3万元和2785.8万元，占当期收入的2.4%、3.7%和4.1%，行政开支分辩为4.12亿元、6219.6万元和6472.1万元，占当期收入的68.1%、10.3%和9.6%。

戒指招股书签署日，长光辰芯的控股鼓吹为王欣洋，骨子收敛东说念主为王欣洋、张艳霞配偶，二东说念主想象捏有公司49.53%的股份。

自2012年景立后，长光辰芯分辩于2014年、2017年、2021年完成三次增资并在2022年改制为股份有限公司。

而改制后，长光辰芯并未径直谋求港交所上市，而是聘任了递表A股科创板。2023年6月，长光辰芯进取交所科创板提交上市央求。2025年1月，长光辰芯裁撤了上市央求，意义是：香港联交所手脚国际公认的知名证券往返所，可让公司贫困国际成本市集、拓展大众业务布局，有助于升迁品牌知名度及市集瓦解度，并为进一步扩大投资者基础创造机遇。

字据长光辰芯递交上交所时的招股书显现，公司筹谋募资15.57亿元，其中募投神情的七成傍边主要用于研发与产业化神情、研发中心设立神情，另筹谋募资3.6亿元用于补充流动资金。

盘古智库高档征询员江瀚向《港湾交易不雅察》指出，领先，从融资渠说念和上市门槛角度来看，科创板对企业的科创属性、研发参加、财务观念等方面有着严格且缜密的要求。长光辰芯虽是“硬科技”企业，但在冲刺科创板历程中，可能某些方面未实足契合监管要求，导致上市失利。而港股市集对科技公司的包容性更强，上市规章相对天真，为长光辰芯提供了新的上市旅途和融资可能，使其大约更顺利地进入成本市集获取资金接济。

其次，从企业大众化布局和国际化发展需求起程，长光辰芯居品主要侧重于工业成像、科学成像等非消费级CIS，在大众市集已占据一定份额，具有国际化发展的后劲。港股市集领有国际投资者结构，长光辰芯在港交所上市后，大约更好地对接国际客户资源，以成本为纽带撬动大众化协作，加快其从“国产替代”向“国际竞争”的跃迁，升迁企业在大众市集的竞争力和影响力。

第三，从行业估值和赛说念上风方面辩论，半导体是国际成本嗜好的热点赛说念，在港股市集频繁享有估值溢价空间。长光辰芯手脚半导体限度的“硬科技”企业，在港交所上市有望赢得更高的估值，为企业带来更大的市集价值。同期，纠合大众CIS市集瞻望将在2024年至2029年加快增长的配景，长光辰芯聘任在此时赴港上市，大约借助行业发展趋势和港股市集的上风，完了自己价值的最大化，为企业的捏续研发、居品迭代和业务拓展提供有劲的资金保险。

在递表科创板时，长光辰芯曾收到上交所下发的审核问询函。其中，对于鼓吹零散职权条目安排被往返所特殊存眷。

纠合这次递表港交所的招股书中可知，2022年6月，王欣洋、马成、李扬、刘洋分辩与22位外部鼓吹签署了《股权转让条约》，该等条约中商定了22位外部鼓吹就受让股权享有零散鼓吹职权条目。

2023年6月，大部分投资者的统共零散职权已全面隔断，其中珠海祈欣、高瓴裕润、华舜广州及厦门源峰的知情权于2023年6月的隔断后又于2025年1月复原奏效。

上交所存眷到，对于零散鼓吹职权条目的隔断情况，部分鼓吹存在“已疏通可于申报上市前隔断，条目复原安排尚在疏通中”、“里面疏通用印中”等情况；珠海祈欣等4位鼓吹签署的《补充条约》，零散知情权条目存在附条件复原安排。上交所要求长光辰芯诠释：各外部鼓吹对于零散鼓吹职权条目的践约义务东说念主不一致的原因及合感性；零散知情权条目存在附条件复原安排的原因，仅对该4名鼓吹诞生零散知情权复原安排的原因。

对于零散知情权条目存在附条件复原安排的原因，仅对该4名鼓吹诞生零散知情权复原安排的原因，长光辰芯在问询函回应中示意：因2022年6月签署《股权转让条约》时系各转让方分辩与不同外部投资者签署，基于条约相对性原则，公司、各转让方与外部投资者就鼓吹零散职权条目隔断事宜分辩进行了疏通，并分辩签署《股权转让条约之补充条约》。

“刊行东说念主零散鼓吹职权条目隔断事项均为转让方和各受让方分辩疏通协商达成，因此存在互异。其中珠海祈欣、高瓴裕润、华舜广州、厦门源峰4名鼓吹基于其里面管束职权诉求，与践约义务东说念主商定零散知情权条目附条件复原安排。除前述4名鼓吹外，其余外部鼓吹享有的零散鼓吹职权条目均无条件不行驱除地隔断且自始无效，不附带任何复原条件。”

这次IPO，长光辰芯筹谋将召募资金主要用于接济在主要诳骗场景的捏续研发及居品迭代；建立一个先进的CMOS图像传感器研发中心；推广封装及测试分娩线；推广国际业务布局；营运资金及一般企业用途。

2025年6月，公司宣派股息1850万元，预期将于2025年8月前派付。

另外字据公司在科创板递表的招股书显现万博ManBetX下载地址，2020年、2021年，公司分辩进行现款分成1475万元、2212.5万元。也等于说，从2020年于今，公司想象宣派股息5537.5万元。